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为乡村振兴提供有力制度保障

By bridesfunk.com on 2019年12月24日 0 Comments

为乡村振兴提供有力制度保障(新论)

实行“长久不变”,顺应了农民愿望,将为巩固农村基本经营制度奠定更为坚实的基础,展现持久的制度活力

近日,《中共中央 国务院关于保持土地承包关系稳定并长久不变的意见》(以下简称《意见》)发布,明确“第二轮土地承包到期后再延长三十年”,意义重大、影响深远。

谈到如何避免个股踩雷,洪流指出,关键要做好财务报表的深度研究。对上市公司的资产负债表、现金流量表和利润变化进行深入研究和勾稽分析,同时结合上下游产业链的调研,提高行业和公司判断的置信度。会对公司核心竞争力是否突出且可持续、商业模式是否可持续、公司成长性、公司管理层治理是否优秀、财报质量是否有瑕疵等方面进行全方位考察。“踩雷是对公司报表的不熟悉,对常识的忽略,对人性的纵容。”

《意见》体现了把农民利益放在首位的价值取向。习近平总书记强调:不能把农村土地集体所有制改垮了,不能把耕地改少了,不能把粮食生产能力改弱了,不能把农民利益损害了。《意见》进一步明晰集体与农户、农户与农户、农户与新型农业经营主体之间在承包土地上的权利义务关系,就是要维护农户土地承包权益,通过起点公平、机会公平,合理调节利益关系,消除土地纠纷隐患,促进社会公平正义。同时,《意见》明确“尊重农民主体地位”,把选择权交给农民,依靠农民解决好自己最关心最现实的利益问题。

实现乡村振兴,既要解决好农业问题也要解决好农民问题,既重视新型农业经营主体也不忽视普通农户

在20年的市场历练中,洪流也逐渐形成了自己的投资方法体系:第一,政策分析框架,对资本市场发展政策的深刻认识;第二,估值体系,对全球和国内重点市场的估值保持持续跟踪;第三,好行业,寻找具有较大成长空间和被低估的行业;第四,好公司,细分行业的龙头企业,具有社会责任的优秀企业家管理的企业;第五,最关键的是,要以合理的价格买入成长,即GARP(Growth At a Reasonable Price)。

回顾洪流20年的从业历程,从早期的产业分析和经纪业务投资咨询管理,到后来在券商从事战略研究、高净值客户资产配置管理和资产管理股票投资工作,以及近几年转战公募,负责公募基金的投资、研究和交易工作,从卖方到买方,帮助他在认识企业的角度更加多元和立体,看问题能够从不同的维度去深入钻研:既要从产业逻辑上研究投资可行性,也要从行业和企业基本面角度确立投资的精细化。

GARP策略的有效性在海外市场已经被充分验证:著名的投资大师彼得·林奇就利用这个策略,在1977年至1990年的13年间创造出了属于他的业绩传奇。在国内,嘉实是最早设立投资策略组深入实践并优化GARP策略的基金公司之一。WIND数据统计,截至2019年12月17日,嘉实新兴产业(76.04%)、嘉实泰和(69.47%)、嘉实优质企业(51.75%)、嘉实回报(50.43%)、嘉实优化红利(46.03%)等采用GARP策略的主动权益型基金今年来收益均超过45%,其中嘉实新兴产业、嘉实泰和以及嘉实优化红利等过去五年收益均翻倍。

综合看来,洪流指出,嘉实GARP策略的优势体现在三个方面:第一,好的行业,选择具有成长空间且被低估的行业;第二,好的公司,选择好行业中的具备竞争优势的龙头企业;第三,好的价格,强调以好价格(合理价格)买入,这个价格是建立在严格的风险收益比较基础之上。

20年牛熊市历练,成就五大投资方法体系

我国地域辽阔,各地的自然条件、农业结构和人地关系都有极大差别,这决定了土地承包关系稳定并长久不变的具体实现方式也有所不同。有些地方工业化和城镇化水平都比较高,更适合集体统筹;有些地方的家庭经营较为发达,应该为承包农户提供制度保障和社会化服务;有些地方人口大量流出,为新型农业经营提供了较好的条件。《意见》提出,“以农村社会稳定为前提,稳慎有序实施”“从各地实际出发,统筹考虑、综合平衡、因地制宜、分类施策,不搞一刀切”,体现出稳妥、审慎、务实的改革思路,有利于各地根据实际情况更好把农村土地承包经营制度落到实处。

制定文件只是迈开了第一步,重要的是落实。各地需要准确把握“长久不变”的政策内涵,稳妥推进实施,才能更好强化农户土地承包权益保护,从而激活主体、激活要素、激活市场,为实现乡村振兴提供更加有力的制度保障。

洪流认为GARP投资的核心是“reasonable price”,关键是判断风险收益比的高低。“从GARP策略角度看,股价高低不是核心问题,我们关注的是股价的合理性,是基于行业成长前景和公司竞争力的企业盈利增长和成长性的风险收益比的判断。”

(作者为武汉大学社会学院特聘研究员)

在上述投资体系中,洪流认为,影响做投资决策的核心因素包括:第一,政策面;第二,估值面;第三,行业面;第四,优秀企业;第五,合理价格,风险收益比。

在农村实行以家庭承包经营为基础、统分结合的经营体制,是改革开放的重大成果。这一基本经营制度在改革开放的实践过程中不断完善,较好地处理了集体、农户和新型农业经营主体之间的关系,极大调动了亿万农民积极性。事实证明,这一制度具有广泛适应性和强大生命力。承包关系稳定,有利于增强农民发展生产的信心、保障农村长治久安。实行“长久不变”,顺应了农民愿望,将为巩固农村基本经营制度奠定更为坚实的基础,展现持久的制度活力。

洪流介绍,上行空间的判断,聚焦在成长性被低估行业中的优秀公司,或稳定成长行业中优秀程度未被充分认知的公司。下行风险控制方面,财务质量是首要标准,重点关注历史业绩中有稳健ROE,并能在ROIC(投入资本回报率)大于WACC(加权平均资本成本)的前提下持续创造自由现金流,并保持成长性的优质标的;并通过对行业和公司的持续跟踪,增加对行业成长性和公司竞争地位判断的置信度。

在选股上,洪流表示:“选股的标准不太在意市值因子。我们的选股标准重点在于历史平均的ROE 水平,企业的ROIC 和WACC的比较,企业有没有创造正的自由现金流,是不是真正的成长性公司等。同时,我们在意国际通行的ESG标准,注重企业运行中的环境友好、社会责任和公司治理等。”洪流表示,未来嘉实瑞熙将坚守三好选股策略,好行业,好公司,好的买入价格。同时做好财务报表分析,做好行业和产业链分析,做好上市公司ESG分析和高管团队的分析。

保持土地承包关系稳定并长久不变,是乡村振兴的制度保障。实现乡村振兴,既要解决好农业问题也要解决好农民问题,既重视新型农业经营主体也不忽视普通农户。在可预期的时间内,我国仍有相当一部分普通农户需要“以农为生”,保持农村土地承包关系稳定并长久不变,就是保障他们美好生活的权利。同时,随着大量农民进城,人地分离将是农业生产关系的基本面。《意见》明确,“对承包农户进城落户的,引导支持其按照自愿有偿原则依法在本集体经济组织内转让土地承包权或将承包地退还集体经济组织,也可鼓励其多种形式流转承包地经营权”。总体上,《意见》既尊重历史,又照顾了现实;既着眼于解决好当前矛盾,又为未来留有空间。

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